一、项目背景与概况
全国首单停车场PPP-ABS项目，是基础设施领域投融资模式创新的重要里程碑。该项目以政府和社会资本合作（PPP）模式为基础，将已形成稳定现金流的停车场项目未来收益作为底层资产，通过资产证券化（ABS）在资本市场进行融资，实现了PPP项目与资本市场的有效对接。其核心在于盘活存量资产、拓宽融资渠道、降低融资成本，为类似基础设施项目提供了可复制的金融解决方案。
二、项目投资结构分析
- 底层资产构成：项目的底层资产是特定区域内多个已建成并投入运营的公共停车场的特许经营权收益。这些停车场通常位于城市核心区、交通枢纽或大型公共设施周边，车流量大，现金流可预测性强且较为稳定。
- 交易结构设计：
- 原始权益人/社会资本方：作为PPP项目的投资、建设、运营主体，将其享有的停车场特许经营收费权转让给专项计划。
- 特殊目的载体（SPV）：设立资产支持专项计划（ABS），实现与原始权益人的风险隔离。该SPV作为发行人，向投资者发行资产支持证券。
- 基础资产：即未来特定期间内的停车场经营收益权。
- 信用增级措施：通常包括内部增级（如优先/次级分层、超额覆盖、现金流储备账户等）和外部增级（如第三方担保、差额支付承诺等），以提升证券信用等级，吸引更多投资者。
- 资金流向：募集资金用于向原始权益人购买基础资产，原始权益人可将回收的资金用于偿还项目前期债务、再投资于新项目或补充流动资金，形成了投资的良性循环。
三、项目管理关键环节
成功实施此类PPP-ABS项目，离不开贯穿项目全生命周期的精细化管理：
- 投资前尽职调查与风险评估：
- 法律合规性：确保PPP合同合法有效，特许经营权清晰、无争议，且具备可转让性。
- 现金流分析与预测：对历史停车数据、收费标准、周边规划、竞争环境进行深入分析，构建严谨的现金流预测模型，这是资产证券化的核心。
- 资产筛选与组合：选择现金流稳定、风险分散的多个停车场资产打包，形成资产池，以平滑单个项目的波动风险。
- 存续期运营与资产管理：
- 运营绩效监控：管理人对停车场的日常运营（如车流量、收费率、设备完好率、客户满意度）进行持续监控，确保现金流达到预期。
- 现金流归集与管理：建立严格的资金归集路径和监管机制，确保经营收入按时、足额划转至专项计划账户，防止资金混同和挪用。
- 持续信息披露：定期向投资者、监管机构披露资产运营状况、财务数据及可能影响现金流的重大事件，保障信息透明。
- 风险管控机制：
- 市场风险：通过长期PPP合同锁定核心经营条款，但需关注经济环境、竞争格局变化对车流量的长期影响。
- 运营风险：依赖于专业运营团队的能力。可设置运营考核指标，并与支付对价或触发机制挂钩。
- 法律与监管风险：密切关注PPP及ABS领域政策法规的变化，确保项目结构始终合规。
- 信用风险：通过前述的信用增级措施和多层风险缓释结构来应对。
四、案例启示与意义
- 对投资者的价值：为机构投资者（如银行理财、保险资金、证券投资基金等）提供了期限相对明确、收益较为稳定的另类投资产品，拓宽了投资渠道。
- 对项目方的价值：为社会资本方提供了宝贵的“投资-运营-盘活-再投资”的轻资产运营路径，加速了资本周转，提升了投资效率，有助于吸引更多社会资本进入基础设施领域。
- 对行业与政策的意义：成功验证了“PPP+ABS”模式的可行性，为盘活巨量基础设施存量资产、缓解地方政府债务压力、推动公共服务供给侧改革提供了创新工具，具有重要的示范和推广价值。
结论：全国首单停车场PPP-ABS项目，不仅是金融工具与公共项目结合的创新典范，更体现了在复杂项目中对“投资”与“管理”双轮驱动的系统性要求。其成功关键在于构建了权责清晰、风险隔离、现金流稳定的交易结构，并辅以贯穿始终的主动型、精细化资产管理。随着相关制度不断完善，该模式有望在更广泛的基础设施领域得到应用和发展。
